摘要：隨著現代市場經濟的迅猛發展，企業之間的競爭日趨激烈，企業自身積累的資金已難以滿足其拓展的需求，利用他人的資金來擴大規模進行生產，幾乎成為大部分企業有力的競爭手段之一‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 企業在籌集資金時，不僅可以利用權益工具進行籌資，還可以運用債務工具進行籌資‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 而這兩種籌資方式中，對企業具有威脅性的是負債籌資，原因在于負債籌資需要定期付息，到期還本‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 因此，籌資風險主要是負債籌資帶來的。 但目前許多企業為追求經濟利益而過度舉債，給企業帶來了負面影響。 企業償債能力的強弱，不僅關系到企業的可持續發展，還關乎著債權人借款的風險，以及債權的保障程度，同時也會波及企業利益相關者，如股東等。 了解企業的籌資風險及負債籌資的利弊、衡量企業的償債能力，對于企業利益相關者具有十分重大的意義。

　　關鍵詞：籌資風險; 負債籌資; 償債能力

　　一、籌資風險的來源

　　資金的籌集是企業財務活動的起點，有了資金的支持，新企業、新生命才能夠誕生; 有了資金的流動，企業的經營活動才能夠正常運轉。 企業籌資的主要目的有兩個，一個是在當前既定的經營規模下，為彌補自身經營過程中短缺的資金而進行資金的籌集，以維持企業的營運活動; 另一個是為擴大生產規模，追求規模經濟，需要投入大量的資金而進行的資金籌集。

　　從資產負債表體現出的會計恒等式“資產=負債+所有者權益”來看，企業籌集資金的來源有兩個方面，一個是債務資金，另一個是權益資金，這兩大類的資金來源不同，所對應的風險也存在巨大的差異。 對于權益資金來講，只要投資者將資金投入到企業中，不管企業的經營是盈利狀態還是虧損狀態，投資者都不能要求企業歸還資本金，采用靜態的眼光來看，這種來源的資金對企業并沒有什么風險，也不會對企業造成任何還款的壓力。 但是采用動態的眼光來看，這種權益資金的風險產生于企業的經營結果，也就是使用收益的不確定上。 若企業的經營狀況一直惡化不見好轉，所有者對于企業的前景持一個不樂觀的態度，則其很有可能做出撤資的行為，甚至影響潛在的投資者的決策。 對于債務資金來講，只要投資者將資金投入到企業中，不管企業的經營是盈利狀態還是虧損狀態，企業都必須承擔定期還本付息的義務，若企業未能及時還本付息，從最壞的結果來看，企業有可能會面臨訴訟，甚至走上破產清算的道路。 從這兩類來源的資金使用風險來看，企業承擔的籌資風險主要來源于負債籌資。

　　二、負債籌資的利弊

　　還本付息是企業日常活動的重要組成部分，能否按時還本付息要看企業償債能力的大小，只有了解其償債能力的狀況，企業才能更好地掌握自身的財務狀況，作出更好的籌資決策，決定擴大、縮小或維持目前的債務規模，達到最佳債務占比，使債務發揮其最佳作用。 債權人依據企業償債能力的強弱，才能決定是否要借款給企業。 因此，了解企業的償債能力，不僅可以明確企業的可持續發展能力和風險，還對企業管理者、所有者及債權人等信息使用者作出相應的決策具有重大意義。 凡事都具有兩面性，負債籌資亦是有利有弊。

　　(一)負債籌資的積極影響

　　負債籌資的積極影響有以下幾個方面。 第一，可以幫助企業迅速籌集資金。 在這個經濟迅速發展的高科技時代，新技術、新產品層出不窮，若企業只滿足于當前的現狀則是遠遠不夠的，因此企業要想獲得生存，在這個時代立足，就必須不斷發展、不斷開拓，搶占市場先機，提升企業競爭力，走在行業前沿，而通過債務工具可以幫助企業籌集大量資金。 第二，具有抵減稅負的作用。 根據稅法相關規定，負債產生的利息可以在稅前支付扣除，減少應納稅所得額，繼而減少企業所得稅支出。 第三，能夠減輕通貨膨脹帶來的損失。 企業需要支付多少利息、償還多少本金，一般在簽訂借款協議時已經約定好。 在通貨膨脹率升高的情況下，負債的原賬面價值的實際購買力下降，但企業在還本付息時依舊按照當時簽訂的協議進行支付，此時，該債務因通貨膨脹帶來的損失由債權人承擔。 第四，可以保護原有股東的權益。 企業在籌集資金時，若選用權益籌資，以原有股東為范圍進行籌資，可能會導致股權比例的變動; 若有新的股東加入，則很可能會導致目前股權的分散。 但在選用負債籌資的情況下，債權人并不享有企業的所有權，因而也不會影響當前股東對企業的控制權。 第五，負債籌資可以有效降低企業的加權平均資本成本(WACC)。 若一個企業用權益工具來進行籌資，因權益工具對投資者來說風險較大，其要求的投資報酬率相應較高; 但負債要求企業定期還本付息，因此對于投資者來說，風險相對要小一些，進而其期望的投資報酬率相較于權益工具會較低，從而降低企業的加權平均資本成本。 第六，負債經營具有財務杠桿效應。 在債務規模及負債利率不變的情況下，企業負擔的利息不變，此時，如果企業通過投資獲得了更多的息稅前利潤，則由此帶來的每股收益也將隨之提高，這是因為在利息既定的情況下，隨著利潤的增加，每1元的利潤所負擔的利息會相對地減少，進而使股東獲得更高的收益。 第七，負債經營為企業引入了一種外在的監督因素。 負債籌資不同于權益籌資的一點在于負債融資最終要還本付息。 債權人為保證自身的資本不受損，定期獲得利息收益，必然密切關注企業的經營發展，這在無形之中對企業起到了監督的作用，這種外在的監督會促使企業優化經營，同時也減少了股東的監督成本。 第八，有利于企業加強經營管理，提高經濟效益。 利用負債籌集來的資金進行經營具有一定的風險，它使企業承擔定期還本付息的債務壓力，從而使企業更為謹慎地使用資金，并對資金的用途負責任，進而使企業管理者自覺加強管理，提高資金利用率，進一步提高企業效益。

　　(二)負債籌資的消極影響

　　如果企業未能有效地選擇負債的籌資方式、數量、渠道和限度等，不當地使用負債籌集來的資金，也會給企業帶來不可避免的損失。 負債籌資的消極影響有以下幾個方面。 第一，增加了企業的經營成本，影響企業資金周轉。 第二，過度負債會帶來更大的財務風險。 負債經營要保證投資收益高于資金成本，否則，若不能按預期收回原投入資金，將會出現收不抵支的情況，影響企業的安全性和競爭能力，危及企業的生存與發展。 第三，過度負債影響企業信譽，降低企業的再籌資能力。 若企業的負債規模較大，資產負債率較高，則企業面臨到期還本付息的壓力會陡然激增，在投資者看來，企業的籌資風險很高，而風險越大，投資者要求的報酬率也會越高，此時，不僅債權人要求更高的收益率，所有者也會要求更高的收益率，而這會使得企業使用資本的綜合資本成本增加。 若企業的盈利能力一般，任何一個小小的失誤的決策都有可能導致企業無法按時付息還本，影響到企業的信譽，進而影響企業的再籌資能力。 第四，負債會引起債權人與股東的矛盾。 股東一般是風險偏好者，債權人一般是風險規避者。 股東擁有決策權，在進行投資決策時股東往往會選擇風險較大、收益較高的項目; 而債權人只要求在一定時間內收息收本，沒有參與決策權，其偏向于收益穩定、風險較小的項目‍‌‍‍‌‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‌‍‍‍‌‍‍‍‍‌‍‌‍‌‍‌‍‍‌‍‍‍‍‍‍‍‍‍‌‍‍‌‍‍‌‍‌‍‌‍。 在這種情況下，若股東選擇了風險較大的項目，如果項目成功，支付完債權人的利息以后，剩余的收益則歸股東所有; 但若項目失敗，損失則可能由二者共同承擔。

　　三、分析償債能力的意義

　　負債籌資要定期還本付息，這就關乎企業的償債能力。 企業償債能力的強弱關系著企業的可持續發展能力，它也是企業各方利益相關者關心的重中之重，尤其是在當前的市場經濟條件下，負債經營已然成為大部分企業必備的籌資手段之一，因而償債能力的分析同時是衡量企業財務狀況的重要因素。 正如前面所述，負債籌資猶如一把雙刃劍，因此通過分析企業的償債能力，可以判斷企業負債的狀況是否合理。 分析企業償債能力的意義在于以下幾點。 第一，可以了解企業的財務狀況。 投資者、經營者、銀行和其他債權人可以通過分析企業的財務資料，了解企業的償債能力，進而作出借貸決策。 第二，揭示企業所承擔的籌資風險程度。 若企業擁有足夠的現金或是可變現資產，其財務風險就相對較小，但負債規模太大，企業定期償付的風險性越大。 第三，預測企業籌資前景。 企業的償債能力強時，其信譽度高，債權人就愿意借錢給企業。 反之，債權人會拒絕企業的借款請求。 在這種情況下，企業籌資前景不容樂觀，除非企業愿意付出更高的借款利率，但這樣的做法會使企業付出更多的籌資成本，又增加了企業定期還本付息的難度。

　　分析企業的償債能力為企業開展各種財務活動提供了重要參考。 若企業的償債能力較弱，則不宜使用債務工具進行再籌資，也不能將企業的資金過多地投入到長期資產中; 若企業償債能力強，企業的資金也可以較多地投入到長期資產中，同時可以把閑置的資金對外進行投資，以獲取更高的收益。 另外，若企業此時需要額外的資金，亦可以再次使用債務工具進行籌資。

　　四、結語

　　隨著現代市場經濟的發展，負債成為一個企業獲取資金，進而加快發展速度的重要籌資手段之一，可以說，負債經營是現代市場經濟的必然產物。 然而，任何事物都具有兩面性，利用債務工具進行籌資負債亦是如此，如果對其運用得當，那么負債經營將會給企業帶來巨大的收益; 相反，若運用不當，負債經營將會使一個企業深陷泥潭、不可自拔。 正確認識籌資風險，深入了解負債經營的利弊，通過分析企業的償債能力來判斷舉債規模的適當性，是企業選擇合理的負債，提高經濟效益的一個重要舉措。

　　作者：彭文奇